Mysteel月报：六月需求淡季考验将至 进口铁矿石的金额或将表现为前高后低

  5月铁矿石的金额走势整体表现为小幅下跌，节奏上表现为先跌后涨再跌，远期价格指数偏强于港口现货。截止5月29日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数118.45美元/干吨，较4月上涨1.5%，青岛港PB粉价格883元/吨，环比上月上涨1.26%，铁矿石期现价差明显收窄，月内各品种即期进口利润小幅走扩。

  价格趋势方面，5月上旬钢厂厂内进口铁矿石库存已经累至同比高位，并且随着前期焦炭的多轮提涨，钢厂利润回落，对铁矿石的需求支撑弱化。到了中旬，随着超长期国债发行事项的推进以及宏观利好政策和房地产宽松政策频频释放，市场信心进一步得以改善，黑色系价格震荡偏强运行。下旬国务院明确2024年将继续实施粗钢产量调控，消息一出市场情绪明显转弱，黑色系价格偏弱运行。

  展望6月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双强的格局。从供应端方面来看，虽然内矿供应预计出现小幅下降，但由于5月进口矿发运整体偏强，因此从节奏上来看预计6月日均到港量环比上升；需求端方面，6月预计铁水产量维持上升通道，钢企复产计划多于检修计划，但必须要格外注意6月下游需求是否会进入到淡季，假如慢慢的出现“淡季不淡”的现象，铁水有可能也会有超预期的表现。综合到港口库存方面，铁矿石总供给高于总需求，供需差环比5月扩大，港口库存预计从1.48亿吨上升至1.5亿吨左右。

  价格走势方面，预计6月进口矿价格整体走势或将表现为前高后低，要关注下游需求的淡季表现以及钢材调控落地情况。从目前主要成材数据分析来看，表观消费需求已连续两期回落，而产量则是持续提升，未来的风险主要在于进入需求淡季后成材库存去库放缓亦或出现累库趋势，进而可能引发第二轮的负反馈，而在矛盾明显激化前，受宏观情绪以及钢厂利润的支撑，铁矿石的金额仍有支撑。

  5月进口矿价格呈现先跌后涨再跌的走势，整体小幅下跌，月内铁矿石的金额表现弱于钢材。截至目前，62%澳粉指数为118.45美元/干吨，月环比涨幅1.5%，上海螺纹钢价格为3700元/吨，月环比涨幅1.65%。5月上旬，铁矿石的金额偏弱运行，主要是由于市场乐观情绪消退，房地产和基建对终端需求的带动仍然偏弱，下游需求释放速度偏慢。根据明细多个方面数据显示，5月上旬钢厂厂内进口铁矿石库存已经累至同比高位，并且随着前期焦炭的多轮提涨，钢厂利润回落，对铁矿石的需求支撑弱化。5月中旬，中国财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，超长期国债的推进以及房地产宽松政策频频释放，共同提振市场信心，黑色系价格反弹。下旬国务院明确2024年将继续实施粗钢产量调控，消息一出市场情绪明显转弱，黑色系价格偏弱运行。

  铁矿石期现方面，5月09合约基差持稳运行，截至目前，PB粉-09合约基差为-1，月环比持平；进口利润方面，本月各品种即期进口利润走扩，以PB粉为例，截止目前，PB粉即期进口利润为-5元/吨，月环比走扩19元/吨。 本月钢厂利润修复，截止目前，河北螺纹钢即期毛利为216元/吨，月环比走扩46元/吨。

  5月铁矿石基本面点评：5月中国铁矿石基本面延续供需双强的格局。供应端方面，本月进口矿发运以及到港节奏明显高于4月，具体表现为日均发运量增幅偏高于日均到港量增幅。需求端方面，5月高炉铁水产量延续上涨的趋势。本轮铁水产量复产节奏超出此前预期，根本原因得益于钢厂厂内成材库存持续去库以及全国钢厂盈利状况接连好转。本月从钢厂仓库存储的结构上来看，港口端库存相对充足，以消耗自身库存为主，但目前钢厂的总库存与去年同期水平相比仍旧偏高，未来仍有较大的下降空间。综合表现到港口库存方面，尽管需求端铁水有超预期的增长表现，但进口矿到港供应明显增幅更大，因此月内大多数情况下港口卸货入库量高于出库量，港口库存维持累库趋势，目前港存已达到1.48亿吨。

  从市场行为方面来看，5月份由于铁水产量增速加快，增加了钢厂对铁矿石的需求量，但由于当前钢厂在港库存相对充足，因此月内多数钢厂在港口补库的积极性整体一般，与4月（期间存在节前补库行为）相比一下子就下降，而需求的增量缺口主要是通过钢厂从港口积极地拉货进厂来填补。

  铁矿石到港量：5月份45港到港总量环比增加，处于近三年同期高位，预计绝对值为10899万吨，环比增加902.9万吨，同比增加1205.3万吨；5月日均到港351.6万吨，环比增加18.4万吨。2024年1-4月份45港两港卸修正后，我国45港铁矿石到港量38339万吨，同比增加3431万吨，增幅9.8%。根据前期发运量及季节性推算，6月份日均到港量较5月份有所上升。

  铁矿石发运量：5月份全球铁矿石发运总量环比出现季节性回升，预计5月份全球铁矿石发运量为13870万吨，月环比增加1208万吨，同比去年同期增加861万吨，处于近三年同期高位；日均发运447.4万吨，月环比增加25.4万吨。根据季节性规律看，2022年6月份日均发运量437.2万吨，环比增加27.8万吨；2023年6月份日均发运量460万吨，环比增加40.3万吨，整体看来，6月有矿山季末冲量预期，带动全球发运量环比增加；预计今年6月份全球发运总量达1.38亿吨，日均值为462万吨，环比增加14.6万吨，同比增加2万吨。

  铁水产量：5月份预计Mysteel247家样本钢厂铁水产量总量环比增加500万吨至7312万吨，日均铁水产量环比上升8.8万吨/天至235.9万吨/天，增幅3.6%。具体到区域来看，本月全国各地区均有不同程度的增量，其中华北区域增量最明显。本轮铁水产量复产节奏超出此前预期。5月钢厂复产节奏加快的根本原因仍旧得益于厂内库存持续去库以及全国钢厂盈利状况接连好转。一方面下游表现韧性尚在，叠加利好地产政策出台，市场成交表现活跃，增强了钢企上游生产的动力，部分钢企提前结束检修进行生产。另一方面从5月原料端与成材价格之间的表现来看，成材市场行情报价涨幅要偏强于绝大多数原料价格，因此钢厂利润趋势上继续走扩，从全国各地区钢厂盈利率的表现来看，江苏、山东、天津地区的钢厂盈利率回升明显，相应铁水产量也表现出较强的上升动力。

  从市场行为方面来看，5月份由于铁水产量增速加快，增加了钢厂对铁矿石的需求量，但由于当前钢厂在港库存相对充足，因此月内多数钢厂在港口补库的积极性整体一般，与4月（期间存在节前补库行为）相比一下子就下降，而需求的增量缺口主要是通过钢厂从港口积极地拉货进厂来填补。

  5月中国45港铁矿石库存呈现短暂去库后重新累库的趋势，累库幅度较4月有所缩窄。截止5月24日，45港铁矿石仓库存储的总量14855.3万吨，较上月底高96.2万吨，比今年年初库存高2610.6万吨，比去年同期库存高2061.5万吨。本月45港铁矿石库存整体表现为小幅累库，根本原因是，全球发中马新比例提升明显，5月较4月提高4.2%至77.9%，到港量超预期增加，整体卸货入库量增幅仍大于铁矿石需求，45港库存持续累库，节奏上较4月放缓。

  短期来看，供应端，6月铁矿石发运量预计同环比均表现为增加；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，45港到港量预计表现为同环比增加。需求端，6月份部分钢厂高炉计划复产，日均铁水产量维持上涨的趋势。综合看来，6月总供给持续高位，总需求增加，供需差环比5月扩大，45港库存预计累库幅度扩大。

  平衡表推演：展望6月份，中国铁矿石供需面或将表现为供需双强的格局。从供应端方面来看，虽然内矿供应预计出现小幅下降，但由于5月进口矿发运整体偏强，因此从节奏上来看预计6月日均到港量环比上升；需求端方面，根据Mysteel调研的钢厂未来停复产摸排结果来看，6月预计铁水产量维持上升通道，钢企复产计划多于检修计划，但必须要格外注意6月下游需求是否会进入到淡季，假如慢慢的出现“淡季不淡”的现象，铁水有可能也会有超预期的表现。综合到港口库存方面，铁矿石总供给高于总需求，供需差环比5月扩大，港口库存预计从1.48亿吨上升至1.5亿吨左右。

  价格趋势方面，预计6月进口矿价格整体走势或将表现为前高后低，其中下游需求的淡季表现以及钢材产量调控政策的执行或是影响6月份价格走势的关键。由于5月中下旬的一揽子产业政策拉涨黑色价格，目前铁矿的估值已经来到了高位，虽期间国务院明确2024年将继续实施粗钢产量调控，但具体实施方案暂未落地，尤其是当前国内生铁以及粗钢产量与去年同期水平相比仍有很大的差距，在有实质性进展前更多是以短期影响市场情绪为主。反观产业端，从目前主要成材数据分析来看，表观消费需求已连续两期回落，而产量则是持续提升，未来的风险主要在于进入需求淡季后成材库存去库放缓亦或出现累库趋势，进而可能引发第二轮的负反馈，而在矛盾明显激化前，受宏观情绪以及钢厂利润的支撑，铁矿石的金额仍有支撑。另外6月市场对宏观消息面可能也将进行短期的交易，6月上旬可关注欧洲央行利率决议结果以及美国失业率和中国5月份的社融数据，进入中旬着重关注美联储利率决议结果，下旬期间注意中国LPR的情况。同时产业层面持续关注粗钢产量控调的后续进展情况。

  6月12日-27日，Mysteel5场钢矿调研活动即将出发至辽宁、唐山、山西、安徽和山东。报名咨询：。